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自2000年新浪至美國上市首創VIE架構以來，VIE結構已成為大多數企業，特別是互聯網企業在美國上市的首選（如騰訊、阿里巴巴、B站、百度等。)，目前至少有220只中概股在美股上市。VIE架構。VIE什么是架構，怎么操作？

01、什么是VIE

VIE，即Variable Interest Entities，直譯是可變利益實體，但在中國一般稱為協議控制。具體解釋是：所謂VIE結構是指海外投資公司在沒有直接股權關系的情況下，通過中國法律下的合同安排，控制國內公司的經營，將國內公司的財務數據納入境外投資公司的財務報表。

換句話說，在海外或海外設立空殼公司，然后通過空殼公司與國內業務實體簽訂一系列協議，然后完全控制國內業務實體公司的結構。借助這個VIE中國互聯網公司不僅可以獲得海外投資者的外匯投資，還可以從事互聯網信息服務、旅游、教育、娛樂等中國法律禁止或限制外資的領域。

02.繞過監管獲取境外融資

也許大多數人第一次從財經八卦新聞中了解到這一點VIE最著名的八卦是馬爸爸在2011年單方面將支付寶從支付寶開始VIE阿里巴巴集團被剝離，支付寶成為純內資結構，因為根據當年的政策環境，中國監管部門不會給予VIE互聯網金融公司在架構上發放支付許可證。誠然，從八年后今天的復盤開始，我們可以說馬的父親有遠見，讓支付寶率先占領中國移動支付市場，創造了今天100億美元資產的螞蟻金服。然而，馬爸爸被成千上萬的人指責，所有互聯網企業家都指責馬爸爸的做法會動搖海外投資者VIE由于幾乎整個中國互聯網都是基于架構信任的VIE在結構的基礎上。

為什么要用海外資金？VIE架構？先看以下名字:新浪、搜狐、網易、百度、騰訊、阿里巴巴、國美、360、蒙牛、攜程、盛大、新東方、分眾傳媒……這些名字有什么共同之處？也許你馬上到他們都是民營企業，但第二個共同點呢？

第二個共同點是他們都在國外使用VIE紅籌上市的模式。什么是紅籌上市？紅籌股上市是指雖然中國公司的主要經營資產和業務在中國，但間接以離岸公司（通常在開曼群島、英屬維爾京群島或百慕大等）的名義在海外交易所上市（主要是紐約證券交易所、納斯達克證券交易所、香港證券交易所、倫敦證券交易所、法蘭克福證券交易所、新加坡證券交易所等）。

03、VIE架構有什么好處？

1、方便融資

中國大陸有外匯管制政策，如果在海外有結構，就更容易獲得海外資本；

2.規避限制外資的領域

互聯網信息服務、旅游、網絡出版、教育、娛樂等游、網絡出版、教育、娛樂等部分領域；

3.避免證監會惡劣條件

根據中國證監會的文件，國內企業應符合456年的原則，即企業總資產不少于4億，去年利潤不少于6000萬，上市融資金額不少于5000萬美元；

簡化上市程序

避免了繁瑣冗長的境內企業境外上市的審批程序;即便千辛萬苦通過了如商務部、外管局等N個部門的審批成功在境外上市，萬一業務擴張要增發股份發行債券，還得要再報批;

財富最大化

上市之后，沒有流通上的限制，容易把股票拋售變現。

VIE結構實現了公司經營權與收益權的分離，境外實體獲得了收入和資產，境內實體負責經營管理。VIE協議，企業可以一舉兩得，既滿足國內監管要求，又滿足海外上市要求，同時滿足雙重標準。

04、VIE架構的風險是什么？

1、政策不確定性：

在現行國家法律法規下，VIE結構一直處于曖昧狀態，沒有明確規定可以頒發準生證，也沒有明確的限制和一刀切，所以VIE結構面臨著政策的不確定性，其中《關于外國投資者并購國內企業的規定》(10號文件)為紅籌股上市設立了多個關卡，讓民營企業通過VIE海外上市之路充滿荊棘；

2.回流問題:

萬一VIE海外上市的架構是不可能的。拆除海外紅籌架構成本很高，耗時很長。

VIE紅籌股結構上市可以說是中國民營企業發展和融資模式創新的縮影，但國內政策模糊，國外經濟形勢多變，準備就緒VIE結構紅籌上市的民營企業蒙上了陰影。

05、如何構建一個VIE架構？

隨著多年的進步，今天VIE結構可以非常復雜，這里我們只是舉一個簡單而粗糙的栗子：假設自然人股東A和自然人股東B有一個國內業務實體，該實體已經持有ICP、SP以及網絡文化營業執照，現在有美元基金投資者1和投資者2發起投資，兩個自然人股東應該如何建立VIE結構呢?

首先，在中國，兩個自然人需要成立兩家國內持股公司，即國內持股公司A和國內持股公司B，然后兩名自然人向國家外匯管理局辦理37號文件備案，兩家國內持股公司辦理ODI備案(商委和發改委)。

接著，出于稅收考慮，持股公司將設立在離岸免稅天堂英屬維爾京群島，兩名國內自然人股東和美元基金分別設立BVI公司C、BVI公司D、BVI公司E和BVI公司F，四家BVI公司投資成立了未來在美國上市的主體Cayman開曼公司。

繼續，我們不會直接在中國設立開曼公司WFOE，考慮到中國和香港有CEPA(經貿關系比較緊密)，所以我們會在開曼公司下面再建一層香港公司HK香港公司注冊完成后，海外結構基本建成。

最后，我們要用HK香港公司作為母公司，在中國大陸投資成立WFOEWFOE(外資企業)通過這個WFOE接管美元基金融資，然后WFOE將與國內實體簽字VIE控制協議，那么整個國內外VIE結構是完成的。

06、搭建VIE簽什么協議？

1.股權質押協議

也就是說，國內業務實體的股東質押股權WFOE;

2.獨家顧問協議

本協議規定，由WFOE為國內業務實體提供獨家知識產權和技術咨詢服務，而實體公司則提供獨家知識產權和技術咨詢服務WFOE支付的費用是全年的凈利潤。說白了，無論國內業務實體一年賺多少錢，都要給。WFOE，本質上，這是利潤轉移協議。

3.其他補充協議

我們將補充協議中需要考慮的條款分為經濟、控制和其他類別。

A. 經濟類：系列優先股、分紅權、拖售/領售權、贖回權、優先清算、視為清算、員工期權；

B. 控制：優先認購權、優先購買權、共同出售權、反稀釋權、保護性條款；

C. 其他類別：轉讓權、知情權、檢查權、登記權、賠償權、不競爭/排他權、最優惠待遇。

簡而言之，所有協議的目的都是將國內業務實體等同于海外上市Cayman公司。

07、總結

1、VIE通過構建復雜的結構，通過一系列協議，實現經營權與收益權的分離，繞過國內監管，實現海外融資上市。

2、VIE模式就像一把達摩克利斯之劍一直掛在很多企業的頭上。監管部門仍然默許VIE結構的存在是因為互聯網的發展確實需要大量的資本投資，所以這些企業可以在海外上市，用外國投資者的錢發展自己的事業是一件好事；但與此同時，監管機構也意識到媒體、文化、出版、互聯網等行業相對敏感，應該引導和監督，所以讓VIE模式太遠，不符合我國的利益。